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上市公司粉饰中报花样出尽后续业绩恐回天乏术

“从披露日期频繁变更”到“拖无可拖”，昔日风光无限的上市公司在送别牛市后迎来的第一份中报时，措手不及得有些“狼狈”。

　　按照目前已经公布中报的44 家上市公司业绩统计计算，今年中报平均净利润增长率仅为43％，这个数字比起2007年中报平均80%左右的增长率，跌幅近50%。即便是如此的跌幅，在业内人士看来似乎仍然是“出乎意料”。一位资深的业内人士向记者指出，由于受到奥运的影响以及企业惯性的原因，目前部分呈现在投资者面前的上市公司业绩不排除是经过粉饰后的结果。

　　市场认为，在目前股市调整幅度过大的行情下，中报业绩的好坏将对即将到来的反弹行情起到重要的作用。“无论是预增还是预亏，投资者一定要谨慎对待，因为目前公司发布的季报和中报均不用通过会计师事务所的审计，”展恒公司证券行业分析师陈阳向记者表示，“这种情况下不排除公司为赶出好业绩出现水分或是漏洞的可能。”

优质中报“赶工出炉”

　　在今年7月初公布的一份数据中，两市585家上市公司的中报业绩预告，预增的达到304家、预盈的为58家，预降、预亏、预平、预警的分别达到了78家、112家、3家以及30家。

　　根据以往上市公司中报披露的顺序，预增预喜的公司往往将先一步发布中报，而业绩出现预亏的公司则延后其中报发布的日期。

　　“如果今年的中报披露顺序仍然延续以往，那么随着后期越来越多的中报披露，上市公司2008年上半年的整体业绩较一季度可能仍将继续出现下滑的情况。”安邦集团分析师徐斌表示，下半年如果部分公司的主营业务仍然持续下降，“那么业绩将在第三季度出现更大幅度的‘变脸’”。

　　按照徐斌这样的说法，目前并不高的43%增长率也仅仅是先期披露的业绩尚好的公司平均值，2008年上市公司中报业绩总计的平均增长水平很可能还达不到这个数字。

　　实际上，上述资深的业内人士向记者指出，在发布预增的企业中，由于一些惯性的原因或者上市公司报表修饰的原因，相当部分的公司仍然将表现出持续的高增长，“高通胀及高油价带来的成本压力很难在中报中得到完全的表现”。

　　记者注意到，今年3月，锌业股份(000751)发布公告宣称陆续出售中国平安(601318)股份179.56万股，回收资金11952万元，而对应的是，一季度该公司业绩预亏5500万，市场人士指出，锌业股份的这笔投资减去初始投资成本后获利11692万元，是原始投资的44.97倍。然而这笔巨额的收益却并未被锌业股份计算在一季度的报告之内，“不排除是提前为提升中报业绩做准备”。

　　巧合的是，在7月1日中信证券(600030)发布的公告中，中国人寿(601628)也在6月30日前将手中持有的中信证券部分股权进行了大肆的抛售。“在这样的时间段抛售股票，很容易让人想到是为随后公布的中报业绩增加利润。”上述人士表示，而事实是，这笔抛售的买卖为中国人寿带来了4.21倍的盈利。

　　令人记忆犹新的是，2007年的半年报中，S上石化的中报业绩取得了同比增长111倍的惊人业绩，而选择在上半年集中抛售手中持有的浦发银行(600000)以及置信电气(600517)获得盈利成为该公司业绩急速提升的“制胜法宝”，1000多万股的浦发银行以及300万股置信电气先后为S上石化套现4.08亿元。如出一辙的是，长江电力(600900)也借助转让持有的建设银行(601939)4亿股H股股票，实现了投资收益11.81亿元，巨额的收入占到长江电力当期报告中利润总额比例的35.89%。

　　“上市公司借助投资性收益提升业绩并不新鲜，特别是一些报告期内盈利状况出现先下滑的上市公司，不排除通过减持手中持有的战略股份‘粉刷’业绩的可能。”上述业内人士表示，但是这样的选择也只是上市公司无奈下的选择，“因为熊市背景下抛售股票显然不如牛市中出售利润来的多”。

　　地产业绩频吃“老本”

　　如果说通过减持手中持有的股票提升业绩是部分上市公司的权宜之计，那么对于更多的上市公司来说，这样的“权宜之计”也只能是“镜中花”、“水中月”。

　　“尽管部分公司尚未公布业绩，但是从预告的内容来看，相当部分预增的公司只是在吃2007年留存下来的‘老本’。”陈阳不无担忧地向记者指出，而深受宏观调控政策影响的地产板块则成为“吃老本”首当其冲的代表。

　　翻出7月相继发布上市公司中报业绩预告的37家地产公司不难看出，21家预增，7家扭亏，1家续盈，预增、扭亏的公司比例接近80%，其中仅预增的公司，半数以上的净利润增幅超过了100%。保利地产(600048)、华发股份(600325)、万通地产(600246)等12家地产上市公司预增幅度在100%以上，而绵世股份(000609)、上实发展(600748)、绿景地产(000502)等3家公司预告的中期净利润增幅更是超过了500%。

　　房地产行业一边倒的报喜业绩似乎与此前市场人士普遍看低的预期背道而驰，天相投顾在最新一期的房地产报告中认为，在目前市场观望情绪的主导下，主要城市的楼市成交量将持续低迷，部分城市房价出现明显回落，而对宏观经济的担心等都成为机构投资者看淡地产行业的主要原因。

　　“受到信贷紧缩政策以及一手房销售低迷的影响，地产公司的业绩很难实现大幅度的增长，而今年下半年的销售成交量恐怕仍将继续出现下滑。”陈阳分析认为，目前出现的集体业绩高增长实际只是地产公司打的一个时间差。

　　“由于预售和结算之间的时间不同，地产公司2007年巨额的预售账款延迟至今年进行结转，这正是造成其板块整体业绩大幅增长的主要原因。”陈阳指出，通过滞后的收益结转实现当期的业绩增长并不能反映其报告期内的真实情况，而预售款的延迟结转将使得地产公司的业绩仍将维持一段时间，真实的经营状况可能直至三季报甚至四季报时才能得到体现。“到那个时候，无论怎样进行‘粉饰’，业绩恐怕都难以回天。”

　　现实的情况是，在机构投资者不看好的情况下，今年二季度以来，基金公司持有房地产业股票总市值相比一季度减少了67.97%，占基金净值比例减少了2.36个百分点，由3.95%下降到1.59%。“基金对房地产板块的行业配置有明显的减仓。”天相投顾表示。


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