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中国石化：原油回落有助业绩表现

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    中国石化（600028）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)是上、中、下游综合一体化的能源化工企业，是中国及亚洲最大的石油和石化公司之一，是中国及亚洲最大的汽油、柴油、航空煤油及其他主要石油产品的生产商和分销商之一，在美国《财富》杂志2007年全球企业500强排名中居第17位。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.48元、0.74元和0.73元，对应动态市盈率为27.8、18和18.3倍；当前共有19位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，10位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.74。

    公司拥有1.8万座加油站，是全国最大的加油站网络。现阶段巨大分销网络没有带来巨额受益，是由于上游对石油无议价能力和下游终端受价格管制，公司一体化的优势反而成为劣势。

    国信证券指出，公司是移动性替代新能源的终极赢家。此轮石油危机无疑将寻找引发更多的石油替代能源供应，将为庞大网络创造新的盈利方式，公司凭借巨大的分销网络，将成为分散的生产厂商和垄断的零售网络提供商博弈的终极赢家。他们保守估计以公司每年1500亿升的油品销售量，每升从掺和的醚醇类替代品中获利0.1 元，既可获益150 亿，相当于增加0.135元/股的EPS。管网投资的巨大沉没成本会形成极高的进入壁垒，其他竞争者即使在较长的时间内都难以复制，这将使中石化、中石油的零售超级零售网络成为醇醚类替代能源发展的最大受益者。

    业绩预减在预期之中。之前公司公布业绩预减公告。由于上半年国际原油价格大幅上涨及国内成品油价格从紧控制，导致国内成品油与原油价格严重倒挂，炼油业务板块亏损严重。公司预计上半年净利润同比下降50%以上。海通证券表示，业绩预减在预期之中。在原油价格大幅上涨的同时，国内成品油价格由于继续从紧管理，成品油价格一直未予调制，直到6 月20 日国家发改委将国内成品油价格上调了1000 元/吨，但这对炼油行业上半年的业绩影响不大。国  内炼油行业上半年的严重亏损格局无法避免。

    近期国际原油价格出现大幅回落，最低低于120美元/桶。海通证券指出，原油价格回落将有助于未来中国石化的业绩表现。他们根据模型测算，在静态情况下，原油价格每下降1美元/桶，中国石化每股收益将增加0.03元，中国石油每股收益增加0.01 元。可见，原油价格回落对中国石化影响最大。另外通过成品油价格模型，也可以得到这样的结论：成品油价格调整对中国石化的业绩影响最大。

    招商证券称，虽然中国石化的业绩出现了较大幅度的下滑，但股价走势仍然较为坚挺，在近期的调整之中，获取了较高的相对收益。他们认为，随着人民币升值对出口企业的伤害逐渐显现，通过要素价格来解决中国经济的平衡问题这一方式开始占上风。国内的成品油价格有望继续上调，在这样的格局下面，两个石油公司和油田服务相对于其他行业，会有相对收益。调价政策确立了石油行业在利润分配中的相对强势地位。

    风险因素：一、国际油价掉头继续向上；二是进口原油增值税取消，三季度国际原油均价在130 美元/桶以上，则前三季度业绩要亏损。


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