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煤炭行业：关注下游后续月度产量增速变化

    08年以来，紧张的供求关系使国内煤价已经上涨一倍甚至更多，然而决定煤价的供求关系正在发生变化。目前煤炭产量增速不断上升，而受国家降耗减排政策以及煤价大幅上涨影响，下游行业生产增速放缓，煤炭产量增速高于下游行业增速，因此应十分关注下游后续月度产量增速变化。维持对煤炭行业推荐的投资评级，重点推荐炼焦煤、喷吹煤和资产注入类上市公司。

    前6月安监总局公布的煤炭产量增长11.1%。前6月，安监总局公布的煤炭产量为123884万吨，同比增长11.1%。国家统计局公布的煤炭产量为125640.87万吨，同比增长14.8%。从三类煤矿来看，煤炭增量主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿，分别占45.19%和41.02%。

　　下游行业生产增速下降。我们认为近期下游行业生产增速放缓主要受两个因素影响：一是国家加大工业企业降耗、减排力度，关停整治不符合环境保护标准的小企业；二是煤价处于历史高位仍然大幅上涨，部分下游企业难以承受成本上涨压力，相继停产。6月份，火电同比增长6.8％（5月份为9.2％），生铁同比增长6.9％（5月份为8.2％）。

　　各煤种价格继续上涨。秦皇岛大同优混、山西优混和山西大混价格08年分别上涨535元/吨、500元/吨和435元/吨。主焦煤和无烟煤坑口价08年分别上涨600-1000元/吨和200元/吨左右。

　　由少量煤炭净进口变为大量煤炭净出口。6月，我国煤炭进口278万吨，同比下降9%，煤炭出口699万吨，同比增长83%。煤炭净出口421万吨。

　　目前煤价仍然高位运行，然而决定煤价的供求关系正在发生变化。煤炭产量增速上涨，下游行业生产增速放缓。因此应十分关注下游后续月度产量增速变化。维持对煤炭行业推荐的投资评级，重点推荐炼焦煤、喷吹煤和资产注入类上市公司。

    一、煤炭产量分析

    1、安监总局公布的煤炭产量增长11.1%

    （1）安监总局公布煤炭产量增长11.1%

    根据安监总局的数据，08年1－6月，全国煤炭产量为123884万吨，同比增长11.1%。

　　5月份单月产量为21098万吨，同比增长10.5%，较5月份提高1.5个百分点。

　　（2）统计局公布煤炭产量增长14.8%

    根据国家统计局的数据，08年1－6月，全国煤炭产量为125640.87万吨，同比增长14.8%（高于07年6.9%的增速）。

　　6月份单月产量为23935.71万吨，同比增长17.3%，较5月份下降1.2个百分点。

　　统计局的数据存在年内数据高于全年数据的现象（07年1-11月份的煤炭产量增速都在10%以上，年底调整为6.9%）。我们认为年度内的安监总局的产量及增速数据更为切合实际一些。

    2、煤炭产量增长主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿

    （1）三类煤矿产量占比小幅变化

    08年1－6月，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量分别为66495万吨、16671万吨和40718万吨，分别占总产量的53.68%、13.46%和32.87%。

　　三类煤矿产量占比有小幅变化，国有重点和国有地方煤矿产量占比略有下降，乡镇煤矿产量占比小幅上升。其中，国有重点和国有地方煤矿产量占比分别从5月的55.78%和13.37％略降至53.68%和13.46％,乡镇煤矿占比从5月的30.84%上升至32.87%。

    （2）煤矿产量增加主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿煤矿

    产量增加主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿。前6月煤炭产量增长24657万吨，其中，国有重点煤矿和国有地方煤矿增量分别为11143万吨和3400万吨，占总增量的45.19%和13.79%，较上月下降4.6个百分点和0.4个百分点，乡镇煤矿增量为10114万吨，占总增量的41.02%，较上月上涨5.05个百分点。

　　（3）三类煤矿产量增速

    6月份国有重点煤矿产量增速为12.3％，较上月下降0.1个百分点。国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量增速为8.3%和10.3%，分别较5月7%和9.2%增长1.3个百分点和1.1个百分点。

    二、煤炭运输分析

    1、铁路运输

    08年1－6月，铁路累计日均装车为55101车（07年平均50811万车），同比增长9.7%，较06年的2.23%和07年8.2%的增速提高。煤炭铁路运量67712万吨，同比增长13%，较07年度的7.1%、06年的2.23%的增速大幅度提高。

　　6月份，铁路月度日均装车54961车，同比增长7.7%。煤炭铁路运量11002万吨，同比增长9.2%。

　　铁路月度日均装车及运量增速明显放缓主要是自6月11日起大秦线全面改造所致。7月10日，大秦铁路扩能改造工程已经完成。

    四、煤炭库存分析

    1、港口库存

    6月底的重点港口库存1436万吨，较5月底的1630万吨下降194万吨（12%）。6月份，港口存煤天数为9.29天，低于11天的正常水平。

　　截止到08年7月27日，秦皇岛的煤炭库存为652.2万吨，较6月22日的574.6万吨增加77.6万吨（13.5%）。其中，内贸煤炭库存596万吨，较6月22日增加64.8万吨，外贸煤炭库存56.6万吨，较6月22日增加13.2万吨。

    秦皇岛煤炭6月份煤炭发运量为2064万吨，同比增长25％。秦皇岛港口存煤天数为8.63天。


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