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钢铁行业：中美钢铁股表现为何落差如此之大

    今年以来，虽然全球钢价走势强劲，但是各地的钢铁股价表现却迥异，其中美国钢铁股明显跑赢大盘，而国内钢铁股却在钢价不断创出新高的同时跑输大盘。

    我们认为，中美钢铁股走势大相径庭的原因在于估值与预期的差异。

    中美钢铁股走势大相径庭的原因在于估值与预期的差异。

    今年以来，虽然全球钢价走势强劲，但是各地的钢铁股价表现却迥异，其中美国钢铁股跑赢大盘，而国内钢铁股却在钢价不断创出新高的同时跑输大盘，相信这一现象曾令很多人迷惑不解。我们认为，中美钢铁股走势大相径庭的原因在于估值与预期的差异。

　　美国市场的估值体系相对成熟，我们观察到过去12年美国钢铁股的PE和PB水平均波动较小。在估值标准相对稳定的情况下，钢价的不断上涨带来了对钢铁股业绩预期的提升，从而带动钢铁股价表现强劲（见图1）。特别是在美股受累于次债危机以及经济增长放缓整体走弱的环境下，钢铁股的表现更是引人注目。

    而随着美国经济衰退迹象的日益显著，汽车等钢铁下游行业经营状况的日益恶化，钢价上涨以及企业盈利增长的预期开始得到修正，从而导致了6月底以来美国钢铁股的大幅下跌（见图2），最近一个月美国钢铁股严重跑输大盘。

    对于A股市场，2006年开始的大牛市透支了太多的增长预期，以至对钢铁股的估值标准一度提升至20倍。在估值触及顶峰，而成本的大幅上涨不断侵蚀上市公司的业绩增长，以及需求萎缩难以支持钢价持续上涨的多方面因素的共同作用下，国内钢铁股跑输大盘的表现似在情理之中（见图3）。


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