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汽车行业：维持对行业中性评级强烈推荐1股

    7月销量增速继续下降。7月份汽车产量73.2万辆，环比下降12.57%，同比增长11.13%；销售66.59万辆，环比下降20.43%，同比增长3.88%，创3年内新低。

　　国Ⅲ标准实施对7月商用车市场影响较大。2007年7月1日，国Ⅲ标准正式实施，部分消费上半年提前释放，全年商用车销售前高后低的趋势已经确立。商用车7月份销售17.76万辆，环比下降28.5%，同比下降3.35%，预计下半年商用车市场将继续低迷。

　　国内成品油价格上调对7月乘用车市场影响较大。7月乘用车销量为48.82万辆，环比下降17.02%，同比增长6.79%，其中轿车销量同比增速仅为1.63%，出现大幅滑落；SUV销量同比增速为24.05%，远低于今年1-7月累计销量的同比增速39.98%。

　　行业毛利率小幅下滑。2008年1-6月份，行业工业重点企业毛利率15.5%，略有下降。我们预计三季度钢材价格上涨对汽车企业的成本影响将开始集中体现，同时行业销量增速回落下将促使竞争加剧，预计三季度行业毛利率将继续下降。

　　维持对行业中性、一汽轿车强烈推荐-A投资评级：尽管汽车行业销售整体状况不佳，但一汽轿车（000800）7月份销量1.01万辆，环比增长2.06%，同比增长41.32%，依然维持高速增长，1-7月累计销量已达6.92万辆，同比增速高达68.65%，远高于轿车行业14.69%的同比增速，我们维持对一汽轿车强烈推荐-A投资评级。

    一、7月汽车销量同比增速3.88%，创3年内新低

    7月份，汽车产销73.2/66.59万辆，同比增长11.13%/3.88%。其中乘用车销售48.82万辆，环比下降17.02%，同比增长6.79%；商用车销售17.76万辆，环比下降28.5%，同比下降3.35%。

　　1-7月，汽车累计销量584.9万辆，同比增长16.7%。其中乘用车销量409.9万辆，同比增长15.79%，商用车销售174.9万辆，同比增长18.76%。

　　受国Ⅲ标准正式实施影响，商用车销量出现负增长，拖累行业增速，其中重卡和中卡的环比增速和同比增速均大幅下降。成品油价格调整的影响对乘用车消费短期影响相对明显，乘用车各子行业月环比销量均出现了16%以上的下降。

    2008年7月份重型货车（含非完整车辆）共销售1.84万辆，环比下降51.96%，同比下降26.72%，同比增速持续快速下滑；2008年1-7月份，重型货车（含非完整车辆）

　　总共销售25.91万辆，同比增长36.25%。

　　7月份重型货车的销量增长大幅下降符合市场预期，国Ⅲ标准实施的影响已显现出来，我们预计下半年重型货车销量三季度同比增速将继续下滑。在产品提价空间有限的情况下，钢材价格上涨对相关公司盈利的负面影响将逐渐显现。

    受国Ⅲ标准正式实施的影响，7月份大型客车销量3829辆，环比下降31.47%，2008年1-7月份大客车行业销量增速较高，同比增长36.04%，但我们预计全年销量将呈现出前高后低的格局，同比增速将持续下降。

　　1-6月，大客出口5066辆，同比增长79.8%，海外市场的开拓，有效平滑了国内需求的波动，但钢材价格上涨将对相关公司的盈利造成冲击，三季度预计受影响最为严重。

    三、乘用车-高油价短期影响销量，自主品牌市场份额下滑

    6月19日，国内成品油价格进行较大调整，其中汽柴油价格上涨1000元，受此影响，7月份乘用车销量环比下降达17.02%，而同比仅增长6.79%。对于高油价以及油价继续看涨的预期，将在短时期内影响城镇居民的购车欲望，同时也将会继续改变产品的消费结构。

　　实际上在高油价情况下，低于1升排量的产品市场份额仍然呈现明显的下滑趋势，2008年1-7月所占市场份额仅为10.24%，持续下降，我们认为对于经济型或低端产品，油价上升将严重压制这类产品用户的购买欲望。

    四、乘用车-中高端轿车销量平稳增长

    2008年1-7月份，中高端轿车消费超过55.34万辆，较去年同比增长12.07%，低于轿车行业14.69%的同比增速，中高端产品占轿车总销量的占比为18.27%，而去年同期为18.7%，占比略微下滑。

　　7月份中高端轿车消费为7.01万辆，同比增长3.71%。在我们统计的18款或系列产品中，有6款或系列产品出现了正增长，其中一汽轿车旗下的马自达6和奔腾销售状况良好，分别销售5560和4511辆，同比增长分别为26.3%和74.6%，远好于其他公司。

　　日系车中，广本雅阁和东风天籁月度销量同比增长分别为131.5%和102.3%，表现优异。德系车中，帕萨特系列和一汽大众迈腾月度销量同比下降分别为51.5%和30.3%，表现差强人意。美系车中福特蒙迪欧7月销量同比下降23.5%，市场份额继续下滑。

    五、行业毛利率短期内将继续下降

    2008年1-6月份，受原材料价格的上涨等因素的影响，汽车工业重点企业销售收入的增长速度落后于销售成本的增速。预计3季度钢材等原材料价格上涨的影响将逐步体现，毛利率仍然将出现一定程度的下滑，短期内行业景气存在继续下行趋势。


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