电气设备：维持输变电业领先大市的投资评级荐5股

    报告摘要：

　　2008年6月份国网公司开始对220kV及以上变电站二次设备进行集中招标，第一次二次设备集中招标结果在7月24日公布，我们对招标的情况进行点评。

　　招标的结果：南瑞继保占到了保护的主要份额，北京四方占到变电站监控系统的主要份额，这是两公司实力的体现。国电南自、南瑞继保、北京四方、深圳南瑞的传统强势保护产品在中标市场份额上都得到体现。

    国网公司集中招标的进入门槛还是很高的：产品鉴定、型式试验报告和动模试验报告的要求很常规，对投运套数的要求则非常高。保护类设备要求投运20套或40套以上，变电站监控系统要求投运10套或20套以上，新进入者产品试用达到这么大的规模难度非常大。

　　技术分占比达到65%对二次设备行业来说是正向激励的：招标评分中技术分占比65%反映了技术含量的价值，使得各二次设备厂商更加专注于对技术革新、产品质量改进及提高服务质量的追求，对整个行业的发展是有利的。

　　地区优势和弱势将缩小：招标评审小组从专家库中抽取产生，并不一定来自设备将来使用的地区，这一变化意味着全国性的公司在招标中会有优势，以往各公司都有自己的优势地区和弱势地区，今后这种优势和弱势的情况将会“削峰填谷”。

　　国网领导的意愿更容易在招标中体现，国网系统的公司有可能得到更多的照顾，南瑞继保回归集团的进程将快更明确。

　　明年开始的招标可以体现为行业内竞争格局变化的晴雨表。

　　我们维持输变电行业“领先大市-A”的投资评级。二次设备行业周期性不明显，并且二次设备几乎没有原材料成本上涨的风险，值得长期看好。数字化变电站是变电站技术的发展方向，我们长期看好兼有互感器、开关和继电保护及自动化，并且正在进行IEC61850研究的公司。

　　涉及二次设备行业的公司我们推荐：思源电气、国电南自、国电南瑞、许继电气、长园新材。

    2005年国网公司就开始了对一次设备的集中招标，但二次设备的招标仍在各网省局进行。2008年6月份国网公司开始对220kV及以上变电站二次设备进行集中招标，第一次二次设备集中招标结果在7月24日公布，我们对招标的情况进行点评。

　　1.对投标人的资质要求

    与一次设备的招标一样，对投标人的资质要求分为两部分，一是对产品资质要求，二是业绩要求。

　　对保护类设备的资质要求为：

　　1）投标产品应具有国家或电力行业级检验检测机构出具有效期内的型式检验报告，且须通过省部级鉴定，并提供相关鉴定报告。

　　2）110kV及以上电压等级线路保护、变压器保护、母线保护、高抗保护还须提供国家或电力行业级检验检测机构出具的有效期内的动模试验报告。

　　对变电站监控系统的资质要求为：投标产品应具有电力行业检验检测机构出具有效期内的型式试验报告。

　　对业绩的要求如下表1：

    评论：从以上对投标人的资质要求来看，国网公司集中招标的进入门槛还是很高的。

　　产品鉴定、型式试验报告和动模试验报告的要求很正常，对投运套数的要求则非常高。

　　保护类设备要求投运20套或40套以上，变电站监控系统要求投运10套或20套以上，由于保护设备和变电站监控系统直接与电网的安全相关，新产品推广的试用承担很大的风险，往往只有几套的规模，新进入者产品试用达到这么大的规模难度非常大。

　　2.招标的规则

    我们从参与招标的公司了解到本次招标评分规则为：技术分65%，价格分30%，商务分5%。评委小组由国网公司调度中心领导担任组长，其他小组成员从国家电网公司专家库中抽取产生。

　　评论：我们认为技术分占比达到65%对二次设备行业来说是正向激励的。不客气的说电力二次设备行业在电力的各专业中技术含量最高，技术分占比65%反映了技术含量的价值，使得各二次设备厂商更加专注于对技术革新、产品质量改进及提高服务质量的追求，对整个行业的发展是有利的。评审小组从专家库中抽取产生，并不一定来自设备将来使用的地区，这一变化意味着全国性的公司在招标中会有优势，以往各公司都有自己的优势地区和弱势地区，今后这种优势和弱势的情况将会“削峰填谷”。

　　3.中标的情况

    3.1.中标总体情况

    本次招标保护和变电站监控总金额约3000多万元，其中北京四方中标1100多万，南瑞继保中标800多万，许继电气最少，各企业中标情况如表2、表3。

    3.3.评论

    南瑞继保占到了保护的主要份额，北京四方占到变电站监控系统的主要份额，这是两公司实力的体现，本次招标北京四方的金额最高，但我们认为在综合实力上还是要逊于南瑞继保。

　　各公司传统强势产品在中标市场份额都得到体现，变压器保护国电南自排名第一；线路保护南瑞继保、北京四方分列第一、第二；断路器保护南瑞继保排名第一；母线保护深圳南瑞排第二位，北京四方后来者居上排第一。

　　本次招标项目的地区为东北、甘肃、浙江。东北、甘肃是北京四方的优势地区，浙江是南瑞继保等在华东地区公司的优势地区，但是招标的结果显示东北项目南瑞继保的中标额最多，浙江项目北京四方的中标额最多，如我们上面所说的优势和弱势“削峰填谷”的情况开始出现。

　　4.集中招标对行业的影响

    本次是第一次进行二次设备的集中招标，处于探索积累经验的阶段，经过3-4次的招标之后，招标的方案将会更加成熟。第一次招标的过程中多少还有公司之间平衡的因素，由于上半年各网省公司的突击招标，本次招标的项目偏少，可以预测今年内后续招标的规模都不会很大，因此从明年开始的招标才可以体现为行业内竞争格局变化的晴雨表。

　　尽管本次招标的结果并不具备特别意义的代表性，从长期来看集中招标对行业的以下影响仍然会是很确定的：

　　1）由于招标的门槛很高，在220kV电压等级以上的市场，产生新进入者的可能性非常小。投运套数的要求首先成为试图新进入者难以逾越的障碍，严格执行这个条款的情况下，可能接受产品试用的地区仅仅剩下南方电网下属各省局，和不参加国网统一招标的内蒙古局；即便是在南网和内蒙古得到试用达到了投运套数的门槛，由于国网系统的评委缺乏对该产品使用效果的经验和感受，要获得他们的首肯也是件非常难的事情。

　　2）对技术的重视是招标规则最让业界认可和欣喜之处，合理的价值取向对整个行业发展是正向激励的，使得各公司将会把研发放到重中之重。

　　3）由于评委来源不限于某一地区，各公司传统上的优势地区和弱势地区将会“削峰填谷”。最终的结果将对综合实力强的大公司有利。

　　4）国网领导的意愿更容易在招标中体现，国网系统的公司有可能得到更多的照顾，南瑞继保回归集团的进程将快更明确。

　　南瑞继保和北京四方是行业内实力最强的两家公司，“南沈北杨”代表了继电保护届的两大流派，研发实力、服务体系的沉淀是国内其它公司不能比的，在今后的招标中有望保持前两位的市场份额。

　　国电南瑞（600406）在本次招标中中标了唯一的一个500kV变电站监控系统，也体现了公司在变电站监控系统上的实力。预计在今后的招标中变电站监控系统会占到比较高的市场份额；而保护设备起步比较晚，去年高压线路保护才通过鉴定，短期内不大可能在集中招标中有好的表现。

　　国电南自（600268）的变压器保护是公司的拳头产品，在本次招标中排名第一，线路保护和断路器保护也有中标，预计公司在以后的招标中会有比较高的市场份额。

　　许继电气（000400）在本次招标中表现不尽如人意，与公司在二次设备“四大家”之一的历史地位不相称，平心而论，与其他几大公司相比，公司近两年在研发上是有些滞后的。一次的招标结果并不代表以后，在公司巨大变革的时代，期待公司抓研发、抓管理、引进人才，留得住人才，反映到市场份额上有更好的表现。

　　深圳南瑞在本次招标中的表现是可圈可点，在我们前期的两篇报告《特高压交流实验示范工程二次设备招标落定，鲇鱼现身》（2007-7-10）和《电力二次设备子行业洗牌的魔法杖-IEC61850》（2007-7-25）我们都提到深圳南瑞的技术进步和快速成长，我们认为在集中招标的机制下，依赖母线保护在业界的良好口碑产生的辐射效应和积极的定价，深圳南瑞有可能会有更好的表现。长园新材（600525）作为深圳南瑞的第一大股东也将获得更多的回报。

　　5.维持输变电行业“领先大市-A”的投资评级

    由于投资需求的拉动，输变电行业受到宏观经济影响非常小，盈利增长非常明确，我们维持输变电行业“领先大市-A”的投资评级。

　　二次设备行业做为输变电行业中的细分行业同样受益于投资需求的增长，由于二次设备更新的周期只有8-10年，相比一次设备行业周期性更加不明显，并且二次设备几乎没有原材料成本上涨的风险，值得长期看好。数字化变电站是变电站技术的发展方向，我们长期看好兼有互感器、开关和继电保护及自动化，并且正在进行IEC61850研究的公司。

　　涉及二次设备行业的上市公司我们推荐：思源电气、国电南自、国电南瑞、许继电气、长园新材。

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