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一航二航重组正式启动将带来三阶段投资机会

　　从一航方面获悉，中国一航、二航集团总部人力资源素质评估综合笔试已经在两个集团总部同时进行，这标志着即将整合成立的中国航空工业集团公司人力资源整合正式开始。集团公司筹备组决定对即将组建的事业部和子公司部分副总裁岗位面向海内外进行招聘。据透露，中国航空工业集团将于8月底之前正式挂牌成立，这意味着两大集团约1600亿资产将进行整合。不过，一航方面没有透露此次整合的具体方案，但表示重组将按照“成立专业化公司、突出主业竞争力”的原则进行。目前，两大航空集团下辖17家A股上市公司和3家H股上市公司。

　　远10离开天空的21年后，大飞机项目再次进入了中国最高决策层的核心议事日程。2006年2月国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，大型飞机研制被确定为中国未来15年内重点实施的16个重大专项之一。2006年3月，全国人大通过了“十一五”规划纲要，大型飞机项目在高技术产业工程重大专项中占据显著位置。2008年5月，中国商用飞机有限公司在上海挂牌成立，中央委员张庆伟任董事长。大飞机项目受到国家如此高规格的待遇，原因在于大型民用飞机制造业的发展在我国国防建设、经济发展，制造业升级中具有不可替代的作用，是国家级的战略工程。

　　中国商飞成立后，一二航集团将在剥离非航空相关资产的同时(如汽车制造类)，按照产业链或产业环节的配置，整理出相对独立的业务板块，将原有按照地域配置的各级航空军工集团资产按业务板块整合，摒弃原有的地域集团管理模式。整合后的航空工业集团将按照业务板块模式进行管理，原有的地域性集团公司将演变为地区总部形式，承担承接非主业资产剥离、区域间协调等辅助性功能。除去注入中国商飞的民机设计、总装和商业运作资产，一二航的航空业务可以大致分为五大板块：客机及运输机(制造环节);固定翼军用飞机;直升机;航空发动机;航空机载设备及分系统。除了航空部件及分系统板块将分为多个事业部外，其它四个板块很可能作为事业部独立运作。

　　从基金二季度仓位来看，2008年第二季度基金重仓持有的军工板块公司股票变化幅度不大，仓位略有下降。以基金重仓股为样本，从绝对持股数来看，基金重仓持有的军工板块公司的总股数由2008年第一季度的8314万股减少到2008年第二季度的7402万股;从持股相对数来看，基金重仓持股占流通股的加权比例从8.35%减少到6.76%，下降了1.6个百分点。其中，力源液压作为一航、二航合并后成立的“新中航”旗下的燃气重机平台，业绩高增长预期明确，被大幅度增持。成发科技定位于世界航空发动机行业巨头的零部件制造供应商，与GE、RR、普惠均建立了长期合作关系，业绩增长迅速，也进入了基金重仓股行列。洪都航空和西飞国际基金持仓变化幅度较小。

　　关于市场中最关心的大小非解禁的问题，相关的公司也进行了延缓减持的承诺。随着股市的大幅下跌，很多军工企业的股票市值已经远低于其内在价值，截至目前不完全统计，军工板块已有多达7家上市公司大非宣布推迟减持期限。这次较为集中的延缓减持承诺正是大股东对公司内在价值已经高于股价判断的强势表形。同时，一二航合并关系到两大集团下属20余家上市公司的资产整合，这对大股东对上市公司的控制和资产运作能力提出了新的要求，延缓减持可以理解为资本运作工作的准备。另外，在市场低迷，人心涣散的时候推出延缓减持的决定对稳定市场具有非常积极的作用，这也反映了军工板块上市公司领导人较高的政治觉悟，一航集团现任总经理，中国航空工业集团成立筹备组组长林左鸣正是这其中的典型代表。这些军工企业和其领导人所表现出的社会责任是其它上市公司值得学习的，也是广大投资者所需要的。

　　据今日投资在线分析师统计数据显示，军工行业整体的表现基本和市场走势同步，但未来三年的盈利增长率却远超出A股市场的平均水平，其主要原因是一航、二航整合之后，力源液压、成发科技、西飞国际、洪都航空分别将成为新成立的中航集团旗下的燃气重机平台、航空发动机零部件平台、民机平台、教练机和小型通用飞机平台，未来的业绩增长确定性较高。因此，在这轮宏观经济调整过程中，军工企业具有较高的投资价值，值得投资者关注。

　　大飞机项目将带来三个阶段的投资机会

　　短期(1 ~2年)：大飞机项目将加快一二航整合的进度。我们认为成立中国商用飞机公司仅仅是中国航空工业整合的第一步，后续将是一二航的整合。相信一二航会在今年进行合并，这将对一二航旗下的上市公司产生明显的影响。在整合中龙头企业由于定位清晰，将收益明显，建议关注：西飞国际，中航光电，力源液压、成发科技、贵航股份、中航精机、S吉生化、ST宇航。

　　中期(5年)：由于大飞机项目带来的中国航空工业能力整体提升。相信，围绕大飞机项目，未来5年会有数百亿元投入到大飞机项目中，这将给中国航空工业的设计、制造能力带来极大提高，因此核心航空制造类(含零部件、材料、航电、动力等)上市公司，特别是涉足国际转包业务的上市公司将显著受益。中期阶段收益的上市公司将包括S吉生化、西飞国际、成发科技、力源液压、中航光电、宝钛股份等。

　　长期(10年后)：随着中国大飞机的研制开发成功，大飞机将全面带动中国航空工业的发展。从航空原材料和初加工产品(钛合金、铝合金、碳纤维、航空锻造件)、加工设备(锻压机、数控机床、航空装备设备)、到零部件生产等相关企业都将受益于大飞机项目。

　　免责声明：本文根据今日投资在线分析师平台的数据进行编辑，不代表今日投资的观点，本篇文章仅供参考，不能做为投资的依据，投资者宜谨慎控制投资风险。


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